domingo, 2 de noviembre de 2014

Los futuros financieros

Esta entrada versará sobre los futuros financieros, un instrumento de inversión englobado dentro de la categoría de los denominados productos derivados. En España su regulación está definida y supervisada por el Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF), que surgió en 1991, cuando se crearon dos mercados independientes, el MEFF RV de renta variable, y el MEFF RF de renta fija. Los derivados son una instrumento de inversión muy interesante, al estar referenciados a un subyacente, nos permiten especular sobre su dirección futura tanto al alza como a la baja, y también ofrecen utilidad de cobertura. Analizaremos hoy los futuros financieros, las otras categorías principales de derivados, las opciones,  los forward y los swaps, serán objeto de estudio más adelante.


Concepto

Un futuro es un contrato estandarizado de compraventa que fija el precio, el producto y la fecha futura de la transacción en el momento actual, aplazando por tanto su liquidación. El comprador del futuro tiene la obligación de comprar el activo subyacente en la fecha determinada a cambio de un precio pactado, y el vendedor, de entregarlo en dicha fecha recibiendo dicho precio. Por lo tanto, en un contrato de futuro se van a especificar los siguientes elementos:
-Precio de entrega.
-Fecha de vencimiento del contrato.
-El activo subyacente sobre el que versa.
-El lugar de entrega del activo subyacente.
-La cantidad del activo subyacente.

La fórmula del precio teórico de un futuro es la siguiente:

Precio teórico del futuro = precio actual x (1 + ti )- d

Donde t es el tiempo en el que estamos calculando el precio teórico del futuro expresado en años, i es la tasa libre de riesgo, y d, la rentabilidad del dividendo efectivo hasta el vencimiento. Por otro lado, la base de un futuro financiero es la diferencia entre el precio del futuro y el precio de contado de un activo determinado para una fecha determinada, pudiendo ser positiva o negativa

Obviamente, la fórmula variará debido a que algunos subyacentes no reparten dividendos, y en cuanto a los intereses, se determinan mediante el arbitraje entre el mercado de futuros y el de contado. La diferencia entre el precio del activo subyacente en la fecha de vencimiento y la actual se denomina coste neto de financiación

Los contratos de futuros cumplen dos propósitos básicos, por un lado permiten a los inversores cubrir el riesgo de los movimientos de precios adversos en el mercado de dinero y por otro, permiten a los especuladores respaldar sus previsiones con un grado de apalancamiento sustancial, por todo ello cuanto mayor sea la volatilidad del activo subyacente, mayor será la demanda para su cobertura

Características

-Están referenciados a un subyacente, que puede ser un índice, una acción, una materia prima, una divisa, tipos de interés... el abanico de opciones es muy grande.
-Por regla general, cotizan en mercados organizados regulados, con las consiguientes garantías de supervisión, compensación y liquidación.
-Son productos apalancados, es decir, con una inversión pequeña se tiene una exposición multiplicada al activo subyacente y a sus variaciones.
-Son contratos normalizados, todos corresponden a la misma cantidad, tipo y rango de fechas futuras.
-Tienen un vencimiento, se liquidan en una fecha futura, su vida es limitada.
-Son contratos obligatorios para ambas partes

Operativa

Una ventaja de los futuros es que al comprar un contrato, puedes beneficiarte de las alzas en el activo subyacente (nos posicionamos largos), pero si vendes un contrato, también te puedes beneficiar de las bajadas del mismo (nos posicionamos cortos). Es por ello que se pueden usar aparte de por su carácter especulativo, como cobertura. Importante también es el hecho de que las pérdidas y ganancias de un contrato de futuro se liquidan diariamente, es decir, cada día en la ceuanta correspondiente se va sumar o a restar la cantidad resultante de evolución del subyacente en la sessión. El precio de referencia sobre el cual se van a realizar los cálculos diarios para dicha liquidación se denomina precio de liquidación diario, y corresponde a la media aritmética de los mejores precios de compra y venta al cierre de la sesión.

El contrato de futuro no conlleva la obligación de mantenerlo hasta su vencimiento, puedes cerrar la posición anticipadamente. De hecho, una gran parte de las operativas con futuros se abre y se cierra en el mismo día, es el conocido como trading intradía. La operativa para la liquidación consiste en vender un contrato si lo has comprado previamente, y comprar un contrato si lo has vendido previamente.es decir, hay que realizar la operación inversa a la inicial. Por otro lado, la entrega del subyacente en la fecha del vencimiento del contrato de futuros suele ser bastante excepcional, se suelen liquidar antes de dicha fecha.

Otra utilidad destacable de los futuros es la de cobertura. Muchas empresas, fondos de pensiones o bancos de inversión, que están muy expuestos a oscilaciones en el precio de los instrumentos financieros, pagan a otros para intentar controlar de alguna manera dicho riesgo. Para ello, venden un contrato de futuros financieros sobre los activos que tienen en su poder, con lo que cualquier bajada en el subyacente será compensada con una subida en el primero. Esta función de cobertura nos permite hacernos una idea de la importancia y del impresionante volumen de negociación de los contratos de futuros, pensar solamente en las empresas que comercian con materias primas, o que dependen de tipos de cambio de divisas para sus operaciones. Igualmente quien tenga una cartera de acciones podrá protegerse contra una pérdida de valor de estas mediante la venta de futuros referenciados, con las posiciones cortas se contrarrestaría parte del riesgo sistemático.


El apalancamiento de los futuros se define como la relación entre el valor monetario de la posición tomada y la inversión necesaria para tomar dicha posición. Para que lo entendáis, en el mercado de contado, el apalancamiento es 1, para comprar 1000 € de acciones de una empresa, tienes que desembolsar íntegramente esos 1000 €. En el caso de los futuros financieros, esta relación aumenta considerablemente, por ejemplo en un contrato de futuro sobre IBEX35, el apalancamiento es de 10, si el futuro cotiza a 10.000 puntos, el valor nominal sería de 100.000 €, con una inversión teórica de 10.000 € tendríamos una exposición real de 100.000 €, con el consiguiente apalancamiento de las variaciones, tanto a favor como en contra nuestra. En realidad, lo que se paga es una garantía en concepto de depósito que es variable, actualmente para un contrato de MINI-IBEX, se requieren tan solo 900 € para dicho concepto, aparte de lo que nuestro broker nos cobre como garantía adicional.

Por tanto, podríamos definir el efecto apalancamiento como la división entre el resultado de la inversión y el capital invertido. en el caso de los futuros se debe vigilar constantemente la posición, si nos encontramos conque la tendencia evoluciona al contrario de la previsto, las pérdidas pueden ser ilimitadas. Y al contrario, si acertamos con la tendencia, las ganancias pueden ser muy altas con inversiones relativamente pequeñas.

Esta entrada pretende ser sólo una aproximación a la materia, como podéis imaginar la complejidad y la amplitud de la misma es considerable. En la operativa con futuros las reglas de control de riesgo han de ser estrictas, el efecto apalancamiento puede ser muy peligroso si no operamos con un tamaño de posición correcto o con stoploss. Pero al fin y al cabo, los futuros son como cualquier otro instrumento de inversión, el riesgo es el que queramos asumir, nosotros podemos decidir cuanto y cómo perder si la operación no es favorable. Yo os aconsejaría no empezar a invertir con futuros hasta tener una cierta experiencia y unos conocimientos básicos, el efecto apalancamiento es tentador, pero también es simétrico.

17 comentarios:

  1. Muy interesante la entrada Manuel. Entiendo que si por ejemplo tenemos disponible para invertir 10000 €, no deberiamos invertir todo en futuros por el efecto apalancamiento, no es asi?

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    1. Efectivamente. SI inviertes 10000 € en futuros, tendrías una exposición al subyacente, en el caso del IBEX35, de 100000 € aproximadamente. Las ganancias son muy golosas pero las pérdidas pueden ser letales, el apalancamiento es un arma de doble filo.

      Lo ideal sería en mi opinión, empezar con un solo contrato de minibex, te expones a 10000 € mas o menos, ir conociendo el producto y la operativa poco a poco. Y recomendaria empezar con una cuenta demo a practicar por supuesto.

      De todas maneras, lo he comentado en la entrada, los futuros no son un instrumento de inversión para principiantes, se requiere un mínimo de experiencia y conocimientos previos, no se os ocurra envalentonaros atraidos por fantasias.

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  2. Hola Manuel, una pregunta. Aparte del Mini IBEX, que contratos de futuro se suelen usar por los traders primerizos, y que coste tienen? Gracias

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    1. Buena pregunta. Es complicado porque hay futuros que se negocian mucho como el del DAX o el del miniSP, pero es que estamos hablando ya de demasiado dinero para empezar. El futuro del DAX requiere una garantia de mas de 17000 €, es solo para profesionales con experiencia, el del miniSP mas de 5000 $, lo mismo.

      Hay futuros mas asequibles, como el Emini del gas natural, 746 $, el del aceite de soja, 770 $, o el del maiz, ~1100 $, pueden ser opciones para empezar con poco dinero, pero recordar siempre no lanzaros a la piscina sin tener la operativa y el producto estudiados, el apalancamiento puede ser letal, empezar con un solo contrato y si es posible antes en una cuenta demo.

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  3. Ya se ha añadido su blog al directorio gratuito: DirectorioDblogs.
    Un saludo.

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    1. Ok.gracias, un placer que conteis conmigo. Un saludo

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  4. Me parece muy importante lo que resaltas en la entrada, que el efecto apalancamiento no significa invertir el capital total en derivados, sino la parte correspondiente según el grado de dicho apalancamiento. Una pregunta, si usamos derivados para cobertura, que porcentaje de la cartera a cubrir debemos dedicar a ello? Gracias

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    1. La cobertura con futuros daria para una entrada completa, es dificil resumirlo aqui, pero basicamente hay que calcular la beta de cada activo componente de la cartera, es decir, la sensibilidad respecto al indice de referencia, la beta ponderada, que es la de cada activo respecto a la cartera, y finalmente calcular el ratio de cobertura para determinar el numero de contratos a vender.

      Contactame por correo y te informo con mas precisión, creo que es lo mejor. Un saludo.

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  5. Hola Manuel,
    No entiendo cuando dices que las pérdidas pueden ser ilimitadas.
    Pongamos por caso 1 contrato mini ibex, sin stop. Cada 5 puntos (tick mínimo)e n nuestra contra, serán 5 € de perdidas ¿no?, pero si se da la vuelta empezamos a recuperar ¿no?.
    Y mientras no haya vencimiento podemos mantener la posición. Perdona mi ignorancia pero soy nuevo en esto. La diferencia que veo con respecto a las acciones de contado son el apalancamiento, el vencimiento y la posibilidad de hacer cortos, además unas comisiones muy inferiores.

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    1. Las perdidas pueden ser ilimitadas, al igual que las ganancias, mientras el activo subyacente siga subiendo, o bajando, tu vas a replicar el movimiento en tu cuenta a favor o en contra. Una operativa larga el límite de pérdidas que tiene es que el activo valga 0, algo muy improbable claro, porque antes seguramente tu cuenta se habra fulminado y tu broker te habrá cancelado la posición al no poder cubrir garantias.

      En una operativa en corto prácticamente igual, si el activo subyacente empieza a subir ahi si que no hay límite teórico de subida, una acción por ejemplo puede estar en subida libre hasta que el mercado considere que está sobrevalorada. De igual modo, tu posición sería cancelada antes.

      De hecho, las pérdidas tienen que estar previstas antes de ejecutar el trade, de antemano hemos de saber cuando estamos dispuestos a perder y establecer un setup de salida para nuestras entradas a mercado. Alguien que no opere de este modo, no solo con futuros, sino con cualquier instrumento de inversión, está suicidándose financieramente.

      Un contrato de minibex sin stop te puede bajar o subir todo lo que suba el indice de referencia, lo replica, puede recuperar pérdidas o no, o borrar las ganancias o no. exactamente igual que una acción, que puede subir en teoría ilimitadamente o valer 0.

      Espero haberte aclarado algo, y por favor no pidas disculpas por ser nuevo en el trading, es un placer ayudarte. Si no has entendido algo por favor preguntame hasta aclararte.

      Un saludo.

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    2. Entendido,

      Sólo que me aclares (ya que la entrada trata de futuros) que pasa en la fecha de vencimiento si tenemos posiciones abiertas. ¿Se deshacen de manera automática a precio de mercado?

      Gracias

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    3. En el momento del vencimiento del contrato de futuros hay varias opciones:
      -Entrega fisica del subyacente: no es lo más habitual, ten en cuenta que si es un contrato sobre petroleo, la entrega es de barriles físicos de petroleo por ejemplo. Si fuera un futuro sobre acciones, se tendrían que entregar las mismas. Tu broker se pondrá en contacto contigo estas situaciones.
      -Liquidación en efectivo o por diferencias de su valor: el futuro acaba cotizando en un valor que se hace líquido.

      De todas maneras, los futuros no se suelen mantener hasta vencimiento, son instrumentos más indicados para operativas de corto-medio plazo, su ventaja reside en poder aprovechar los vaivenes de la cotización del activo subyacente, digamos que no se suelen dejar posiciones abiertas muchos días, salvo que sea para funciones de cobertura de cartera.

      Recordar que el futuro es un contrato en el que se pacta la entrega de un activo en una fecha determinada a un precio concreto, lo que ocurre es que la versión especulativa de su operativa ofrece un gran potencial de beneficio gracias a su flexibilidad y apalancamiento.

      Saludos

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  6. Hola Manuel,

    Me interesa mucho la operativa de futuros y tengo entendido que los días de vencimiento (tercer viernes del mes para Ibex y Minibex) son peligrosos para operar, ¿Es así?, ¿Por qué?.

    Aparte de los futuros de MEFF, ¿hay futuros extranjeros?, ¿las fechas de vencimiento son las mismas?

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    1. Vamos por partes, jajaja

      Los tercer viernes de cada mes, excepto en marzo, junio, septiembre y diciembre, hay vencimiento de opciones sobre acciones e índices y de futuros sobre índices, es lo que se llama la doble hora bruja. En la última hora de negociación de estos instrumentos de inversión se da mucha manipulación y/o volatilidad porque las manos fuertes intentan compensar sus posiciones y dado su músculo financiero, son capaces de llevar el mercado hacia arriba o hacia abajo a su antojo. Aparte se producen los rollovers, lo que añade más volatilidad.

      Hay tambien triple hora bruja cuando vencen los tres instrumentos financieros a la vez, y la cuadruple, que es cuando se produce el vencimiento trimestral de opciones y futuros sobre índices. Recuerda que las distintas opciones y futuros tienen varias modalidades, con diferentes vencimientos cada una de ellas. Yo no recomendaría operar en estos días al principiante, los barridos de stops son muy habituales y es díficil operar sin experiencia en estas circunstancias.

      Futuros extranjeros tienes muchísimos, imposible citar aqui todos, pero te puedo adelantar que existen mercados de futuros USA, europeos, de materias primas, financieros, agrícolas... el abánico de posibilidades de inversión es muy grande, y las fechas de vencimiento por lo general suelen coincidir pero la duración del contrato puede variar mucho.

      Yo te recomendaría centrarte en pocos productos y conocerlos a fondo, aparte ten en cuenta que hay futuros que requieren muchas garantías y solo son recomendables para profesionales con mucha experiencia.

      Espero haberte ayudado.

      Un saludo.

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  7. Se me olvidada,

    ¿Las garantías depositadas para cubrir una posición abierta al final de una sesión equivalen al máximo riesgo que se asume en la posición?

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    1. Las garantías son una manera de asegurar que podemos hacer frente a las liquidaciones diarias de nuestra operativa, recuerda que a final de día se te va a restar a o a sumar las pérdidas o ganancias de tu cuenta, los futuros no funcionan como las acciones por ejemplo.

      Las garantías te las va a exigir la Cámara de compensación, pero adicionalmente tu broker te puede exigir garantias complementarias. Digamos para que lo entiendas que el efecto apalancamiento de los futuros tiene que ver con la relación entre la garantía exigida y el nominal del contrato. En un futuro de mIni ibex por ejemplo se te van a exigir 900 € como garantía con un nominal equivalente a los puntos del subyacente, por lo que el apalancamiento es aproximadamente de 1:10.

      Hay que entender que esta garantía se establece por la Cámara de compensación dependiendo de la volatilidad del activo subyacente, y es la cantidad mínima que debes tener en tu cuenta, aunque lógicamente deberías tener más. Recuerda que la liquidación diaria de pérdidas y ganancias repercute en tu cuenta independientemente de esta cantidad, que se te va a exigir para seguir operando, en caso contrario se te liquidaría la posición. Digamos que no es que sea el máximo riesgo, éste será, en caso de no operar con stoploss, la cantidad de dinero que tenga tu cuenta.

      Si no me he explicado con claridad por favor dímelo.

      Un saludo.

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  8. Perfectamente Manuel,

    lo de la hora la bruja muy interesante y a tener presente,

    Muchas gracias.

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